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　9、龙大肉食：肉制品事务谋求新展开
　　事情:近期,我们对龙大肉食进行调研,就公司运营状况与未来展略与办理层进行了沟通。
　　生猪产业链全布局,运营规划持续扩张:龙大肉食是山东省生猪屠宰加工,公司主营事务为生猪饲养、生猪屠宰和肉制品加工,公司屠宰加工职业具有较强的竞赛力,经过多年展开,成为一家集种猪繁育、生猪饲养、屠宰分割、肉制品加工及出售以及食物安全检测为一体的“全产业链”布局企业。2012-2016年,公司收入复合增速达21.0%,归母净赢利复合增速达21.5%,持续的成绩添加首要得益于公司饲养和屠宰加工事务的产能进步以及在华东、华中等区域的持续扩张。
　　猪价进入下行通道影响公司短期成绩:2016年公司生猪出栏量27.5万头,生猪屠宰量234万头。估计2017及2018年猪价处于下行通道,公司饲养事务盈余才干下降,生猪屠宰事务毛利率进步,鉴于公司生猪出栏量较大,短期饲养事务对全体赢利影响比屠宰事务更强,估计2017年全年饲养和屠宰事务全体盈余才干将低于2016年。未来龙大肉食将持续做强屠宰加工主业,依据不同区域的消费特征,持续扩展事务区域地图,进步品牌影响力和市占率。
　　产品和途径结构双优化,肉制品有望成为全新添加点:跟着消费者消费水平的进步,人们寻求更健康、更安全的饮食方法和食材。公司未来将从两个方面做大、做强肉制品板块:(1)产品转型:添加肉制品品类的休闲食物,如泡椒猪皮、鸡爪子、卤蛋等;(2)要点展开餐饮供应链:公司从2015年年末开端以“中心厨房”方法为餐饮客户供应效劳,现在现已成为盘古、汉拿山、百胜我国、泉盛上海餐饮、永和大王等餐饮公司的供货商,龙大肉食经过化的效劳为餐饮客户供应高附加值产品进而进步肉制品毛利率水平。
　　盈余猜测与出资主张。估计公司2017-2019年收入为58亿元、61亿元、63亿元,归母净赢利别离为2.2亿元、2.3亿元、2.6亿元,对应动态PE为38倍、35倍和32倍。考虑到公司未来冷鲜肉和冷冻肉产品将持续拓宽方针商场区域,肉制品将经过产品升级和途径优化翻开全新商场、进步盈余才干,给予龙大肉食2017年42倍PE,对应方针价20.58元,初次掩盖给予“增持”评级。
　　危险提示:母猪补栏状况或不及预期;生猪疫病。（西南证券 朱会振）
10、鲁阳节能：半年成绩大幅上修 多维度改进持续超预期
　　公司上修半年成绩预告至5700-6400万元,同增120%-150%。
　　公司上修半年度成绩预告,半年度归母净利区间为5700-6400万元,同增120%-150%(前次预告增速80%-120%)。单二季度归母净利区间为4000-4700万元,同增约120%-160%。公司事务旺季一般在下半年,而本年二季度赢利规划已超上一年四季度旺季水平,或为近十年单季度赢利新高。
　　多维度改进持续超预期。
　　陶纤出售超预期:与奇耐技能协作之后,公司陶纤产品满意度进步。在职业需求回暖叠加供应侧变革布景之下,公司陶纤产品竞赛力增强。
　　陶纤出售超预期,产品结构持续改进。此外,鲁阳产品于光热、光电、家电等新职业开发也逐步构成规划,陶纤商场空间将逐步扩容。
佛山不锈钢门窗自动开孔机与奇耐技能协同超预期:前期公司与奇耐协同表现在出产技能、产品质量管控范畴。技能协同带来公司出产功率进步,进而进步陶纤产品归纳赢利率。未来跟着两者出售途径协同整合效应逐步闪现,鲁阳陶纤产品出售有望更上一层楼。公司与奇耐从头签署《经销协议》,未来看好两者范围内产能调度及产品品类上协作加深。
　　岩棉出售超预期: 受修建保温A 级不燃资料需求及公司加大商场开发力度影响,岩棉销量及价格持续走高。上半年冷季产销已接近上一年旺季水平。“614”伦敦大火中,外墙保温资料可燃为火势快速延伸原因之一。公安部消防局出台相应告诉要求对《修建造计防火规范》施行前修建的外墙选用聚氨酯资料的高层修建进行检查,并着重新建、扩建、改建高层修建需严格执行防火规范。岩棉作为A 级不燃资料,商场需求有望持续走高。
　　坚持买入评级,方针价13元。
　　公司指引半年成绩增速超出商场预期。产品出售结构改进已初见端倪,但与奇耐在出售途径上的协同效应仍处迸发前夜。看好两者在范围内产能调度、产品出售所带来的运营成绩进一步进步。估计2017-19年EPS0.41、0.54元及0.68元,对应三年复合增速32%。公司市值38亿元,现价对应2017年PE 为27x。方针价13元,坚持买入评级。
　　危险提示:与奇耐协作不及预期,陶纤与岩棉商场推广不及预期。（光大证券 陈浩武 孙伟风）
　11、上海机场：机场龙头归入MSCI指数 持续引荐
　　事情
　　A股闯关MSCI成功,上海机场作为走运机场板块龙头被归入,职业标的有望遭到重视。
　　运营剖析
　　无惧流量增速回落,长时刻内生添加安稳:2017年1~5月,公司面对高位运行压力。因为遭到处分,流量添加受限,飞机起降架次同比添加3.8%,旅客吞吐量同比添加6.9%,相较2016年同期,增速别离下降4.0pts和3.1pts。但随同下半年航空旺季到来,国内商场需求进步,商场转好断定,准点率处分估计在7月底撤销,上海机场客流量增速将企稳。且获益于长三角区域仅有世界纽带机场定位,产能富余,长时刻流量添加无忧。
　　非航与航空收入齐头并进,方针迈向商业城:浦东机场世界旅客占比高、客源结构。日上免税店运营将于2018年3月到期,新一轮进出境免税店投标若以提成率45%核算,上海机场成绩弹性将20%。在近期国内机场新一轮免税投标接连敞开并落地后,纽带机场免税价值有望得到重视,成绩添加从单一航空性收入,转变为航空收入与非航收入齐头并进的双引擎形式。浦东机场非航展开为完备,为具有世界老练机场商业城潜力,估计将逐步过渡到经过航空主业完结收支平衡,展开非航收入赚取赢利的形式。
　　出资收益安稳,盈余才干抢先:长时刻以来,出资收益是上海机场成绩重要来历。2016年,出资收益为2.2亿元,占比赢利总额22%。德高动量公司广告空间开释,航空油料公司有才干应对油价动摇,估计上海机场出资收益将持续对成绩起到显着增厚效果。公司坐拥区域占位置,世界线占比高,民航局关于世界航线收费规范大幅国内航线,非航盈余挨近世界老练机场,使得盈余才干抢先。毛利率从2012年38%添加至45%,2016年ROE为13.1%,均在机场板块位列,并有赶超世界老练机场趋势。
　　出资主张
　　上海机场作为机场龙头,产能殷实,内生添加安稳,盈余才干坚持高位;估计新一轮免税事务投标,免税巨子竞赛剧烈,公司将坐收渔翁之利。PE估值比较世界老练机场较低,机场龙头享有估值溢价,DCF估值43.91元,仍有至少20%上涨空间。猜测公司2017-2019年EPS别离为1.69元/1.89元/2.10元,对应PE别离为22倍/20倍/18倍,坚持“买入”评级。
　　危险提示
　　经济添加下行;接连呈现恶劣气候;免税店投标时点慢于预期等。（国金证券 苏宝亮）
12、国轩高科事情点评：频接大单凸显实力 消除商场疑虑
佛山不锈钢门窗自动冲床高科动力动力有限公司与南京金龙客车制作有限公司签署收买合同,拟于2017年内向后者出售纯电动客车电池体系1.29万套,合同总金额14.91亿元,该合同金额占公司2016年度经审计营收的26.78%。
　　频接大单消除商场疑虑,成绩有望回暖。年头至今,公司公告了三个大订单,别离是中通(13.29亿元,5,700套),北汽新动力(18.75亿元,5万套),南京金龙(14.91亿,1.29万套)。现在公司在手订单46.95亿元,现已接近上一年全年营收规划。三季度跟着各地公交集团投标敞开,地补目录的出台,新动力商用车将迎来大的产销拐点,估计公司来自客车和物流车的订单也将接连添加。此前公司一季报成绩不达预期以及商场对二季度产销量的失望预期,使得商场对公司本年成绩比较失望,后续订单的添加将使得公司成绩回暖,协助消除商场的疑虑。
　　客户开拓顺畅,三元产能有序扩建。乘用车方面,公司与北汽有着深度协作,直接获益A00级车型EC180的放量,后续有望给北汽EU系列和ARCFOX系列供货。此外,公司也已与吉祥、奇瑞、众泰敞开配套协作。商用车范畴,除了原有的中通、安凯、上汽大通外,下半年将新增客车龙头宇通。公司在商用车的市占率将进一步进步。公司在调整产品结构,适应商场需求向三元方向展开。公司现有三元产能2.4Gwh,青岛国轩二期4GWh动力电池项目在5月开工,估计明年一季度投产,将有效支撑乘用车配套的放量。
　　多种融资途径筹资做好过冬资金储藏。一方面,补助退坡以及国家强制三万公里约束方针使得车企拿补助的周期延伸,而车企账期将资金压力传导到电池厂。另一方面,电池洗牌过程中,电池企业需求持续扩产来强化规划化出产优势,因而资金需求强。龙头电池企业凭仗财物规划、诺言等在资金筹集方面有优势。公司现已在资本商场经过应收账款财物证券化、发行可交换债、配股等多种手段筹集资金,为接下来的严冬做好预备。
　　我们以为本年动力电池职业是强者恒强的局势,公司仍然是现在商场上的估值低的动力电池龙头。估计公司2017-2019年的EPS别离为1.52元,1.96元,2.28元,对应PE别离为21倍、16倍、14倍,坚持“买入”评级。（国海证券 谭倩）
　13、万华化学：归入MSCI 对标世界巨子 MDI价格反弹 盈余估值
　　归入MSCI,对标世界化工巨子,万华作为轻视值龙头估值切换空间。我们选取巴斯夫和科思创进行估值比照,巴斯夫和科思创均为MDI 大出产商,产能规划150万吨/年,仅次于万华化学的180万吨/年。
佛山不锈钢门窗自动冲床2016年运营收入到达576亿欧元,产品触及化工、轿车、修建、农业、石油、塑料、电子/电器、家具和造纸等多个职业,MDI 在公司收入占比相对较低。我们以为,跟着万华石化和新资料范畴的持续布局,产品未来将更为多元化,有望生长为我国的巴斯夫。2002-2016年,巴斯夫均匀PE 为15倍,其间2009年高,为28倍,2011年低,为8倍,2016年PE 为20倍。万华在这期间均匀PE为24倍,其间2007年高,为47倍,2008年低,为10倍。现在万华估值对应巴斯夫或其前史均匀PE 均处于底部,估值切换空间。
　　(2)对标科思创:科思创产品首要包含聚氨酯、碳酸酯、涂料等。2016年运营收入到达119亿欧元,其间聚氨酯事务收入占比50%。科思创2016年的PE 为12倍,2017年估计PE 为11倍,与万华本年PE 附近。可是科思创事务相对单一,生长性也要差于万华。归纳巴斯夫和科思创,我们以为,万华估值介于两者之间比较合理,对应区间11-15倍。万华二季度MDI 均匀挂牌价好于一季度,盈余也有望2季度,我们估计上半年净赢利45亿,全年有望到达75亿左右,给予12倍PE,对应900亿市值,仍有25%空间。
　　近期聚合MDI 供应严重,近两周价格涨幅5%,价格有望持续反弹。尽管万华宁波MDI设备现已重启,可是对经销商6月份执行方案量的四折供应;上海联恒35万吨设备重启后,负荷进步需求时刻;而重庆巴斯夫尽管5月份有过检修,可是原资料配套问题仍未处理,40万吨的MDI 设备因质料供应基本靠外采,开工率一直在5成以下;上海科思创50万吨的设备和东曹瑞安8万吨MDI 设备近期开工率较低,首要因为其纯MDI 库存量大,导致厂家降低MDI 设备的开工率以缓解库存压力。
　　长时刻MDI 坚持寡头占,有望持续高盈余。现在MDI 需求每年大约600万吨,添加快度约为7%,供应端每年需新增40万吨/年产能才干满足需求添加,尽管本年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产,可是产能利用率进步需求时刻,实践新增供应有限,且未来几年简直没有其他新增产能,20年以上老旧设备50%,不可抗力要素呈现概率较大。高壁垒、高投入使得职业坚持寡头占格式,有望长时刻坚持高盈余。
　　盈余猜测及出资评级:归入MSCI,比照巴斯夫估值切换空间;MDI 供应严重,二季度仍有望坚持高盈余,未来六大事业部生长空间。坚持盈余猜测,坚持“增持”评级。估计2017-2019年EPS 为2.32、2.58、2.91元,当时股价对应17-19年PE 为11X、10X、9X。（申万宏源 宋涛）
　14、蓝光展开：“人居蓝光+生命蓝光”双轮驱动 公司成绩加快行进
　　区域龙头迈向全国,房地产事务收入坚持高增速。2017Q1公司完结运营收入33.1亿,同比增幅207%;归母净赢利1.2亿,同比扭亏为盈;完结出售额84.9亿,同比增幅111%;
　　出售面积86.4万方,同比增幅62%。2016年公司完结运营收入213亿,同比添加21%;归母净赢利9亿,同比添加11%;出售金额301亿,同比添加65%;出售面积282万平米,同比添加31%;出售均价10701元/平米,同比添加26%。2017年公司将冲刺500亿出售规划,估计增幅到达66%。战略规划上,公司加大改进型住所供应,在“COCO系、金悦系”刚需产品的根底上推动“公园系、雍锦系”等改进型项目。公司扎根成渝区域,要点布局城市圈,现在公司已进入20余个一二线城市,例如西部城市圈成都重庆昆明西安、长三角城市圈南京姑苏无锡杭州、京津冀城市圈北京天津青岛太原、长江中游城市圈长沙武汉合肥南昌等地。
　　股权鼓励公司未来两年成绩,高管增持方案显现办理团队具有充沛决心。1)公司股权鼓励的约束性股票期已于2017年1月解锁上市,解锁份额40%,解锁股份数量661万股,颁发价格为7.44元/股。第二、三个解锁日别离为2017、2018年12月25日,解锁条件别离为2016、2017年度扣非后归母净赢利不低于9.5、11.7亿元。2)公司高管方案在2017年4月29日起6个月内增持公司股份,增持金额算计不低于1200万元。到5月11日,董高监已累计增持706.4万元,占总方案金额的59%,均匀增持价格8.32元/股,并许诺增持行为发生起6个月内不减持。3)公司于2017年起全面推动新的鼓励准则,选用区域经理人和公司共同同享项目收益的方法进步办理层的积极性,以确保项目的高收益。
　　现代效劳业仍处于跑马圈地期,子公司嘉宝股份挂牌新三板。物业职业作为现代效劳业的重要部分,近些年增速房地产职业的添加,可是现在全体集中度较低,单个企业规划较小。控股子公司嘉宝股份是西南区域大的物业办理公司,全国排名第14位,2017年6月进入新三板立异层。2016年嘉宝股份完结营收6.8亿,同比增幅23%;归母净赢利1亿,同比增幅66%。公司累计在管面积达三千万方,估计将成为新的赢利添加点。
　　医药事务全体占比较小,估计坚持平稳添加,3D生物打印具有主题出资价值。医药板块成绩逆势添加,2016年收入为5.5亿元,同比添加24.1%,占公司总收入2.6%。首要产品并非且较为老练,需求相对安稳,坚持安稳添加概率较大。2016年12月蓝光英诺3D生物打印血管动物试验成功,证明了人工血管内皮化问题能够经过3D生物打印的方法得到处理。公司下一步将请求临床试验,不过间隔成绩完结仍有较长时刻。现在第二代3D生物打印机REVO-B系列和REVO-TMkII完结定型;医疗印象云体系于2016年2月正式上线,掩盖九大科室的医疗印象一站式归纳效劳体系开端构成。
　　初次掩盖,给与增持评级,方针价10.21元。我们估计公司2017-19年EPS别离为0.66/0.81/0.98元。考虑到公司2016年出售金额增速为65%,2017年将冲刺500亿出售方针,一起职工持股方案的解锁条件能够供应必定的安全边沿,因而我们关于公司未来成绩的添加持达观判别。公司3D生物打印技能在国内商场中处于抢先水平,商场对3D打印重视度较高,构成股价阶段性的上行期权,叠加2017年高管增持方案表现了办理层对公司的充沛决心,因而给与公司增持评级,方针价10.21元,相当于公司全体2017年15.47X估值。
　　我们选用分部估值法,将公司事务拆解为房地产、现代效劳、医药出售三大部分,三块事务的估值算计为10.21元/股。1)房地产事务方面,我们估计公司2017-19EPS别离为0.61/0.75/0.91元。我们给与公司2017年房地产事务14.95X估值(与可比公司共同),该部分评价9.12元/股。我们首要选取了市值两三百亿、出售区域在西南区域或二线城市的房企作为可比公司,因其土地储藏规划附近,一起具有多引擎驱动,从而在估值溢价上存在可比性。此外,公司的RNAV估值为10.25元/股,为PE估值供应了根底安全边沿。2)现代效劳业方面,我们估计2017-19年该部分EPS别离为0.046/0.055/0.063元,给与公司2017年物业部分事务18.33X估值,该部分评价0.84元/股。3)医药出售部分,我们估计2017-19年EPS别离为0.0082/0.0090/0.0099元,给与公司2017年医药板块事务30.50X估值(与可比公司共同),该部分评价0.25元/股。（申万宏源 王胜）
　15、瑞康医药：事务运营状况 全国性途径战略落地顺畅
　　毛利结构改动,致使净赢利添加快度显着快于营收添加。
　　瑞康于2012 年开端有序进入医疗器械流转范畴,2016 年该板块完结出售收入约29 亿元,药品商业板块收入也到达了近127 亿元。因为器械商业的毛利率及净利率水平皆明显药品商业(器械毛利率约25%-30% vs 药品7%-8%),一起器械事务收入同比增速也大幅快于药品,致使2016 年器械收入占比进步至18.6%,15 年占比仅为10.8%;从2015 年开端,瑞康加快了对的中小药品、器械流转企业的收买,其间部分被收买的药品运营企业以“署理形式”为首要事务形式,毛利率较高。此外,跟着公司事务规划的扩展,规划优势得以闪现,内部收买资源完结同享,与上游供货商的议价才干也明显增强。
　　事务形式改动致应收账款增速快于收入增速,运营性现金流有所弱化。
　　2016 年年报显现,公司期末应收账款78.2 亿元,同比添加76%,快于收入增速的60.2%,2017 年1-4 月回款额56.7 亿元,期后回款额占应收账款的份额为72.6%,回款状况改变一方面因为占公司收入比重越来越大的器械事务医院账期遍及长于药品事务,器械出售收入的回款期均匀为6-9 个月,药品则为3-6 个月,上游供货商的账期一般又短于下流客户的回款期,构成运营性现金流负数添加较快。
　　此外,公司前期在全国30 多个省敞开的以控股收买器械公司为主,收买药品运营公司为辅的省外扩张方针中整合很多中小规划途径,后者运营办理及上下流议价才干均匀水平遍及弱于瑞康母公司,并表后对兼并报表的现金流量表构成必定弱化。
　　商业事务特点致使瑞康毛利率及净利率水平职业均匀。
佛山不锈钢门窗钻孔机依据下流客户能够分为5 种特点即纯销、分销、署理、快批、零售五类。纯销事务中药品所阅历的流转环节少,故均匀毛利率水平分销等其他流转环节较多的事务。国内大型商业公司如上海医药(分销为主+零售+纯销),神州通(分销为主+零售),嘉事堂(纯销为主+零售)的毛利率别离为11.8%,7.8%,10.9%,低于2016 年同期瑞康的15.7%。首要原因系瑞康高毛利的纯销事务占比更高(除少数署理事务外,简直全是纯销)。另外在全国扩张过程中也整合了部分药品及器械署理型商业(毛利及净利率水平单纯配送事务)。上述两方面导致瑞康药品板块毛利率达12.2%,器械板块毛利率达30.7%,职业均匀水平。
　　盈余猜测与出资评级。
　　公司由传统药品商业企业成功转型医疗机构归纳效劳商,现在运营状况,已开端完结全国各省器械途径布局。估计17-19 年 EPS 为0.68/0.99/1.31元,按6 月20 日收盘价对应PE 22/15/12 倍,坚持“买入”评级。
　　危险提示。
　　整合途径资源的进程低于预期;收买相应企业后,整合存在不断定性。（广发证券 罗佳荣）
　　16、利民股份事情点评：代森类杀菌剂细分龙头市占率不断进步
　　1.代森类杀菌剂细分龙头市占率不断进步。
　　公司是国内代森类杀菌剂龙头。代森锰锌是第三大杀菌剂种类,2012 年出售额为6.30 亿美元,销量约22 万吨,产能约20.5 万吨(以80%含量计),供需基本平衡。2016 年下半年以来,国内竞赛对手因环保要素产值骤降,加之印度区域产能近年来几无添加,代森类产品供应收紧,导致产品价格上涨,年头至今累计上涨约2000 元/吨(或11%)至2 万元/吨。公司现有代森类杀菌剂产品产能3 万吨(2.5 万吨络合态代森锰锌+5000 吨丙森锌),是第四、国内的代森类产品出产厂家,近几年经过技改、扩建不断优化出产技能工艺,产品收率进步、出产成本下降,竞赛优势凸显。
　　收买河北双吉整合职业国内产能,强化世界竞赛力。河北双吉是国内第二大代森类产品出产商,现具有代森类产品产能约1 万吨,其特有的造粒技能优势。河北双吉具有不同于公司现有种类的各类原药和制剂登记证约40 个,本次收买有助于公司添加产种类类、拓宽商场、丰厚途径。河北双吉2016 年季度完结运营收入2.03 亿元, 净赢利2736 万元, 本次收买的成绩许诺为2017/2018/2019 年净赢利别离不低于3700 万元/4100 万元/4500万元。
　　公司代森类产品市占率仍有进步空间。(1)因为代森类产品持续供不应求,我们估计公司、河北双吉均将持续扩建代森类产品,产能有望持续进步。(2)河北双吉将凭仗接近雄安新区的地舆优势,拟在雄安新区建立研发中心,充沛利用国家方针扶持和人才优势,打构成全国大的代森锰锌干悬浮颗粒剂基地。
　　2. 其他种类特具看点。
　　预期未来3 年产能有望持续扩张。除代森类产品外,公司杀菌剂产品还包含霜脲氰(产能2000 吨)、三乙膦酸铝(产能5000 吨)、嘧霉胺(产能1000 吨)、百菌清(参股新河农化34%股权,产能8000 吨,方案扩至1.3 万吨);杀虫剂产品包含威百亩(产能2 万吨)、噻虫啉(产能500 吨)。公司2016 年定增项目中,除了已投产的丙森锌、威百亩项目,尚余500 吨苯醚甲环唑、500 吨嘧菌酯、根底质料项目5000 吨未开工建造。
　　百菌清价格攀升,参股公司赢利大幅添加。因为国内单个大型厂家开工受限、先正达出产线持续停产,百菌清商场供应呈现缺口,产品价格自2015 年起持续上涨,至今累计上涨1.02 万元/吨(或38%)至3.68 万元/吨。公司参股公司新河化工和泰禾化工(股权份额均为34%)别离出产百菌清及其间间体间苯,获益于百菌清的持续提价,2016 年别离完结净赢利6844 万元和1703 万元,别离同比添加92%和16%。新河化工现有百菌清产能8000 吨,满产满销,新增5000 吨产能估计9 月投产,到时总产能将达1.3 万吨,成为国内第二大出产商。
　　委内瑞拉合同持续贡献。公司于2016 年4 月与委内瑞拉对外贸易公司签订了农用化学品收买合同,项目总金额4693.51 万美元,到2016 年12 月31 日,已承认出售收入2286.73 万美元,占合同总金额的48%。我们预期剩下收入有望在本年承认,贡献部分成绩增量。
　　定论:
　　我们猜测公司2017~2019 年净赢利别离为1.56 亿元、1.97 亿元、2.52 亿元,对应EPS 别离为0.95 元、1.19元、1.53 元,现在股价对应P/E 别离为30 倍/24 倍/19 倍。初次掩盖给予“强烈引荐”评级。（东兴证券 刘宇卓 杨若木）